鋅價尚需震蕩盤整，夯實底部后有望上攻
首先，宏觀環(huán)境的變化帶給市場不確定性。一方面，2011年央行短時間內(nèi)繼續(xù)出臺了密集的貨幣調(diào)控政策，資金面的緊缺壓制市場熱情；另一方面，隨著葡萄 牙、西班牙等國的主權(quán)債務(wù)評級被調(diào)降，加上葡萄牙的政府財政問題，歐洲政局及經(jīng)濟(jì)的不確定性再次引起市場關(guān)注；最后，中東局勢膠著及日本核危機(jī)也使得市場 上的憂慮揮之不去。其次，我國鋅精礦對外依存度較高的格局不會變化，這意味著在通貨膨脹的背景下，鋅精礦價格將易漲難跌；另外，全球鋅市供需情況繼續(xù)改 善，供給過剩量在慢慢縮窄，將為處于長期供給過剩的鋅市帶來一定的利好；但目前全球鋅庫存處于歷史高位給鋅價的突破上漲增添了障礙。目前鋅價的楔形大盤整 區(qū)間已經(jīng)逐步收斂，將醞釀著方向性的突破，我們認(rèn)為其最終向上突破步入拉漲階段的概率較高，但暫時由于市場不確定性因素仍存及高庫存的壓制，我們依舊維持 短線震蕩思路，耐心等待其方向選擇，而一旦倫鋅成功上破2600點，滬鋅(18185,135.00,0.75%)成功突破21000~22000區(qū)間， 鋅價則有望構(gòu)成大底進(jìn)入上漲大行情。
一、行情回顧
進(jìn)入3月份，鋅價仍未擺脫前期的震蕩區(qū)間，而在穆迪調(diào)降希臘評級的打壓下，市場對歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的憂慮重燃，鋅價出現(xiàn)一輪快速回落，同時中東及北非 的緊張局勢以及日本強(qiáng)震亦對市場形成壓力。倫鋅最低回落至2229美元，而2200美元一線支撐較強(qiáng)，倫鋅觸底反彈；滬鋅最低探至17665點。基本面方 面，倫鋅及滬鋅的庫存紛紛大幅增長，顯示了市場的疲弱，目前鋅價維持盤整走勢，等待消息面給予進(jìn)一步的指引。
二、基本面分析
(一)全球鋅供應(yīng)過剩格局改善
國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新的全年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年1月，全球精煉鋅市場過剩量為3.53萬噸，而上年同期為供應(yīng)過剩7.73萬噸。 2011年1月全球精煉鋅消費(fèi)量為108.7萬噸，上年同期為92.1萬噸；全球精煉鋅產(chǎn)量為112.3萬噸，高于上年同期的101.2萬噸。ILZSG 預(yù)估2011年全球精煉鋅市場將供應(yīng)過剩161000噸，不及2010年的過剩幅度，鋅供應(yīng)平衡將長期處于過剩中，但同時我們也要看到，最近幾個月全球鋅 市供需情況出現(xiàn)改善，而1月份的供給過剩量亦是同比出現(xiàn)了比較明顯的回落，供給過剩量在慢慢縮窄，將為處于長期供給過剩的鋅市帶來一定的利好。
表2-1：國際鉛鋅研究小組全球鋅供需數(shù)據(jù)(單位：千噸)
時間 鋅礦產(chǎn)量（鋅含量） 精鋅產(chǎn)量 精鋅需求量
2010年1月 931.9 1004.8 927.5
2010年2月 896.6 986.1 956.9
2010年3月 980.5 1062.9 1024
2010年4月 1033.9 1059.4 1037.9
2010年5月 1078.2 1095.6 1054.9
2010年6月 1095.5 1051.8 1062.7
2010年7月 1056.6 1030 1073.7
2010年8月 1024.3 1081.4 1108
2010年9月 1043.2 1104 1073.1
2010年10月 1033.7 1103.7 1036.2
2010年11月 1051.1 1098.1 1112.4
2010年12月 1086.2 1118.7 1074.1
2011年1月 1105.7 1122.7 1087.4
(二)全球庫存持續(xù)高位對鋅價形成消極影響
倫敦方面，LME庫存3月份再創(chuàng)歷史新高，相比2月份增長了將近3萬噸，整體已經(jīng)達(dá)到了73.5萬噸；上海期貨交易所庫存繼續(xù)保持增加的態(tài)勢，目前不 但超過了30萬噸的歷史較高位置，而且已經(jīng)超過了36萬噸，從整體社會庫存來看，加上一定的社會隱性庫存，保守估計當(dāng)前鋅市場的整體庫存已經(jīng)超過了100 萬噸左右。全球的鋅庫存持續(xù)保持在歷史高位之上對鋅價形成了一定的壓制。
(三)國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張格局繼續(xù)存在
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2011年1~2月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量40.9萬噸，同比減少了1.7%。鋅精礦產(chǎn)量縮減，一方面是因為春節(jié)假期到來，部分礦 企紛紛停產(chǎn)放假，并且放假時間較長，產(chǎn)量縮減；另一方面是天氣原因，尤其是北方地區(qū)，由于冬季天氣寒冷，選礦車間沒有保暖設(shè)施，因此冬季停止選礦車間生 產(chǎn)，僅維持采礦作業(yè)，而西南地區(qū)的部分礦企則因為進(jìn)入枯水期，對選礦的生產(chǎn)也造成一定影響；最后由于鋅價始終處于調(diào)整狀態(tài)，國內(nèi)礦企也紛紛選擇減產(chǎn)來對 待。
而根據(jù)海關(guān)公布的最新鋅礦進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2月國內(nèi)鋅精礦進(jìn)口20.87萬噸，環(huán)比減少29.6%，1~2月累計進(jìn)口鋅精礦50.52萬噸，同比減少 23.98%。2011 年長單加工費(fèi)下降，且現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)降至115美元/噸，進(jìn)口原料生產(chǎn)成本提高，對鋅精礦進(jìn)口造成的壓力逐漸顯現(xiàn)。用數(shù)據(jù)對比來看，2010年2月進(jìn)口現(xiàn) 貨TC 均價為200美元/噸，而2011 年2 月僅為130美元/噸，因此鋅精礦進(jìn)口數(shù)量也隨之下降為20.87萬噸，較2010年同期的32.54萬噸減少了35.9%。
從全球來看，預(yù)計2011年度鋅精礦的供給量是充足的，但是并不代表未來我國的原料供應(yīng)也充足，我國鋅精礦對外依存度超過50%，原料市場把控在國外 市場當(dāng)中。國內(nèi)礦山的生產(chǎn)不能滿足下游冶煉行業(yè)的消費(fèi)需求，進(jìn)口鋅精礦的成本又在不斷的提高，對于本來就利潤不高的鋅冶煉企業(yè)來說，更是雪上加霜。總體上 來看，鋅礦市場保持著顯著的賣方市場的特性，并且預(yù)計這種特性在2011年仍將存在，加之通貨膨脹的影響，鋅精礦價格將易漲難跌。
(四)國內(nèi)精鋅冶煉能力繼續(xù)增加
目前我國仍存在鋅的冶煉能力大于市場需求，而市場需求大于礦山生產(chǎn)能力的這個結(jié)構(gòu)性問題，而“十二五”期間，這個結(jié)構(gòu)性矛盾仍是主要矛盾。根據(jù)中國有 色金屬工業(yè)協(xié)會公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2011 年2月國內(nèi)鋅產(chǎn)量39.7萬噸，1~2月累計產(chǎn)量79.9萬噸，同比增長8.12%。針對國內(nèi)重點冶煉企業(yè)的調(diào)研，2011 年1~2月國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)平均開工率為82.36%，較2010年同期82.62%略有下降，然而因為產(chǎn)能的增長，鋅產(chǎn)量還是有所增長。
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