鎢銻產品價格快速下滑拖累業績低于預期 行業景氣趨于平穩
投資要點:公司發布 2012年半年報業績快報,業績同比增長11.81%,低于預期。公司2012年預計實現營業收入21.23億元,同比增長8.27%;實現利潤總額3.56億元,同比下滑4.98%;實現歸屬于上市股東凈利潤3.1億元,同比增長11.81%;上半年公司實現每股收益(攤薄后)0.405元,同比增長11.88%,業績增長幅度低于我們之前預期的28.54%。二季度公司單季度實現每股收益為0.215元。
股權轉讓處置收益令凈利潤增長,鎢銻產品價格快速下滑拖累業績增長不及預期。報告期內,新疆鑫達、新疆寶貝8號股權轉讓完成處置收益4600多萬元左右,令公司歸屬于母公司凈利潤最終實現增長。2012年上半年因主營產品銻錠和氧化銻均價因6月快速下滑最終分別同比下滑19.76%和20.30%,同時仲鎢酸銨均價同比下滑5.87%,即使黃金均價同比增長10.13%,也依舊難阻主營占比41%的銻品價格的下滑,令業績增長最終低于預期。上半年公司黃金和銻品自產礦產量同比持平。2012年上半年公司加鑫礦業地區廠房已經建設完畢,新增500噸/日的選礦能力,目前已進入試車階段,但完全達產仍需等待礦山巷道的進一步貫通,預計公司2012年礦產金增量為0.16噸,形成2.66噸礦產金產能。此外,全年來看,安化渣滓溪礦業2012年將增長精銻1000噸,洪江響溪將新增精銻產能至1350噸,兩者合計令公司2012年精銻產能將增加1200-1500噸左右。
行業景氣度總體平穩,資源儲量有增長預期,維持增持評級。雖然近期銻價快速下滑,但伴隨銻系阻燃劑需求穩定存在以及中國對銻供應依舊控制嚴格,后期行業景氣有望現平穩態勢。而基于低利率環境預期支撐金價高位也將給公司業績提供足夠支撐。另外,公司資源儲量還有增長前景,截止最新,公司擁有探礦權28個,采礦權13個,黃金儲量43.79噸,銻儲量20.78萬噸,鎢儲量5.85萬噸。出于公司主營產品二季度均價低于預期的考慮,我們下調公司2012/2013/2014年每股收益至0.80/0.86/0.94元(原為0.84/0.98/1.06元),對應PE24.5/22.8/20.9倍,維持增持評級�！�
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