有色金屬行業：景氣疲弱未見明顯改善 重點關注4股
有色金屬行業PMI 數據表現—景氣疲弱未見明顯改善
7 月，有色金屬延壓加工業PMI 綜合指數為47.89%，環比小幅增長0.59 個百分點；經過季調后綜合指數為50.28%，環比增長0.02 個百分點，總體上處于弱勢格局。組成綜合PMI 指數的五個分項指標中，生產量指數、主要原材料庫存指數、雇員指數環比上升，其中，生產量指數對綜合指數上貢獻度最高，達到135%。新訂單指數和供應商配送指數環比下滑。
從采購、生產、銷售三個環節分析，有色金屬銷售和采購均不積極，只有產量上升。需求疲弱背景下，加大去庫存壓力。
上下游行業PMI 數據比較—有色下游行業訂單顯著下降
7 月全國PMI 指數連續第3 個月回落，達到50.08%，環比減少0.12 個百分點，但繼續保持在榮衰線之上。剔除季節性因素后指數環比略有回升，說明本月回落主要由季節性因素主導。五個分項指數中，生產量、雇員和新訂單指數均出現連續3~4 個月的回落；供應商配送和主要原材料庫存連續2 個月小幅回升。我們認為二季度以來原料價格的持續下跌，使企業采購意愿略有回升。但是制造業生產、銷售環節持續低迷終將抑制采購動能。
下游主要行業PMI 指數普遍顯著走低，只有通用設備指數在經歷4 個月連續下降后環比回升，但仍位于榮衰線之下。隨著上游原料價格持續回落，下游行業成本壓力緩解，但是由于需求更顯著的下滑，抑制了行業復蘇進程，這從各行業新訂單指數普遍大幅下降可窺一斑。相對來講，電氣機械和通信設備行業訂單仍保持較好態勢。
投資策略—等待政策效果確認的“右側”機會
7 月上證綜指下跌5.47%，有色金屬板塊跌幅為8.37%，弱于大市。黃金（金價橫盤震蕩）、新材料板塊（前期漲幅較小）相對抗跌，并跑贏有色指數和大盤。基本金屬板塊受基本面疲弱拖累，下跌幅度達7~11%以上。以稀土永磁為代表的小金屬和磁性材料板塊是前期漲幅最高板塊，隨著三季度業績下滑預期出現，開始調整，跌幅達11%。
有色金屬板塊中報業績大面積下滑，而下半年基本面難有較大改觀，業績增長缺乏充足動力，市場信心疲弱。我們建議等待救市政策效果確認帶來的“右側”投資機會，三季度末至四季度初或是重要的時間窗口。
近期推薦：
行業配置角度：短期，小金屬收儲政策出臺或帶來局部機會（在此之前仍有進一步調整的可能），主要受益品種包括稀土、鎢、鉬、鍺等我國優勢礦種，相關公司包括廈門鎢業、章源鎢業、金鉬股份、*ST 煉石、云南鍺業、馳宏鋅鍺等。中期，政策效果確認可能推動系統性反彈，重點關注小金屬、銅、黃金等板塊的反彈機會。
個股重點推薦：東方鋯業；利源鋁業；銅陵有色；中科三環。
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