黃金美元緣何齊跌？

在傳統意義上，黃金被認為是極好的避險資產。但自2000年以來，特別是金融危機以來，黃金有時是避險資產，有時卻是風險資產，使人們對黃金的屬性產生了懷疑。

　　歷史上，黃金和美元指數之間的負相關時間遠長于正相關時間。但自2012年11月底以來，黃金與美元指數的相關性由負相關轉變為正相關。在美元因避險需求下降而走弱之際，黃金未能受益，一些人認為黃金的避險屬性有所回歸。

　　黃金如何在避險資產和風險資產間切換？黃金與美元的正相關性能長久嗎？

　　風險資產？避險資產？“黃金是一種具有弱避險屬性的風險資產。在市場極端規避風險的情況下，其表現將弱于美元，如類似于2011年下半年的情況；而在市場偏好風險的情況下，由于黃金不但不生息，還需要支付儲藏成本，其表現將弱于股票等強周期的風險資產。”中金公司分析員孔慶影表示，“目前，美國經濟穩步復蘇，且市場對”財政懸崖“解決情景樂觀，利好股票等強周期風險資產；另一方面，目前超低的長期國債收益率意味著資金成本極低，且繼續下行的空間不大。在這種狀況下，黃金的風險收益比相對下降，導致投資者多頭平倉。我們注意到，黃金凈投機持倉與實際利率的走勢自2011年9月以來分化，跟美國股市與美國國債收益率走勢的分化時點一致。”

　　海通證券分析師施毅、劉博指出，黃金是一種“非高風險資產”。“自11月中旬以來，流動性更加青睞風險偏好更高的股市、銅與原油。作為強避險工具，美元受到了打壓；由于獲利盤的回吐與非高風險資產的屬性，黃金價格自11月底起回調。”施毅、劉博表示，“我們認為前期高風險資產受到青睞的局面可能會結束，主要有三點理由：首先，歐債緩和的利好被消化，而歐元區經濟進一步下滑的事實凸顯；其次，美國”財政懸崖“難以完全解決，拖累美國經濟；第三，美國經濟下滑預期以及債務上限導致國債需求減弱，推動資金流向黃金。”

　　中信證券指出，黃金與經濟周期的關系不像其他商品那樣密切，經濟衰退時黃金表現往往好于其他資產。“在對1990年海灣戰爭、1998年美國長期資本管理公司事件、2001年互聯網泡沫破滅、2001年”9·11“事件、2002年全球經濟衰退、2008年金融危機和當前的歐債危機等歷史事件期間各類資產收益率進行研究后，我們發現：在危機期間，黃金的收益率情況是最好的，好于美國股票、商品、對沖基金、房地產和PE。”中信證券分析師孫浩中表示，“目前，歐債危機懸而未決，且個別地區局勢仍危機四伏，因此，黃金作為公認的避險工具，將有望繼續受到青睞。”

　　根據銀河證券對剔除整體大宗商品價格因素影響的金價的研究，2008年、2011年等本輪金價的幾次向上大幅沖擊，均與避險性高度相關，而且，金價步入牛市后，整體和風險因素較為正相關。

　　“金價的短期大幅上漲多數與風險因素高度相關。”銀河證券分析師孫勇表示，“從長期來看，金價本身和金價受風險因素的影響程度并不相關，但金價的高點顯著體現了風險因素的作用。”

　　黃金美元逆勢可期分析師普遍表示，金價與美元齊跌的局面不會持續很久。

　　“黃金與美元齊跌的情況在2011年1月發生過：當時，某對沖基金結清其ETF持倉，導致黃金顯著下跌，同時美元也處于弱勢。本次黃金和美元齊跌反映了在”財政懸崖“解決預期較樂觀的背景下，投資者前期的黃金-美股和黃金-歐元配對交易頭寸的反轉。”孔慶影說，“但是，歷史上，兩者之間的正相關性維持時間均較短，我們預期年后黃金與美元之間的負相關性將恢復。”

　　“歷史上，金價與美元同時下跌是小概率事件。自布雷頓森林體系解體以來，美元跌幅超過10%的同期，只有在英鎊危機過后的那次，黃金也下跌。目前，黃金仍處于牛市，基本面與1990年代差異甚大，所以，金價與美元同跌的局面將很快過去。”施毅、劉博表示。

　　孫勇也稱，黃金和美元負相關的時間遠大于正相關的時間，金價有可能在2013年的某個階段與美元重回負相關。

　　現代服務業黃金投資期開啟

　　一直被各方看作是國家經濟結構轉型重頭戲的《服務業發展“十二五”規劃》本月正式出爐，該《規劃》也預示著現代服務業將在國家產業政策的支持下進入高速發展的黃金時期。而在資本市場，早已有基金公司聞風而動，泰信現代服務業股票型基金就將投資目光鎖定了前景光明的現代服務業。該基金擬任基金經理戴宇虹表示，現代服務業必然會在經濟轉型過程中顯現出獨特的投資價值。

　　戴宇虹表示，《服務業發展“十二五”規劃》中，金融服務、交通運輸等十二類生產性服務業，文化產業、旅游等九類生活性服務業以及農村服務業和海洋服務業共同構成了未來服務業的四大發展重點。到2015年，我國要實現服務業增加值占GDP的比重比2010年提高4個百分點的目標。根據國家統計局數據，2010年這一比重是43.2%，這就意味著到2015年服務業增加值占GDP的比重將超過47%，未來幾年服務業將進入黃金發展期，這也是國家經濟轉型的必然結果。在經濟轉型的過程中，產業升級速度將加速，這將使得生產性服務業的需求得到極大釋放，其中蘊含的投資機會也將持續顯現。而經濟增長重心向消費的轉移，也將不斷為生活性服務業打開需求空間。

　　據悉，泰信現代服務業基金主要投資金融服務、現代物流、高技術服務等生產性服務業中的上市公司以及商貿服務、家庭服務、旅游等生活性服務業中的上市公司，投資方向與《服務業發展“十二五”規劃》中所扶持的行業基本吻合。               

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