有色金屬搶占上游高點，關(guān)注國改主題機會

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

央企合并是有色金屬企業(yè)資產(chǎn)收益率提升的有效途徑。有色金屬國有企業(yè)資源稟賦一般，負債水平較高、行業(yè)和集團內(nèi)部整合力度較弱。在中國金屬需求持續(xù)疲軟，基本金屬價格持續(xù)低迷的背景下，集團層面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組和國企治理結(jié)構(gòu)改革等措施將加強國有資本對金屬資源的控制能力，加速過剩產(chǎn)能出清，有效提高有色行業(yè)國有資本的回報率。

國企整合和改革窗口期已經(jīng)打開。自上而下來看，除了前期南北車合并，近期海運系集體停牌，國企改革頂層推進顯著提速，存在同業(yè)競爭的國企將從改革中率先受益。 “一帶一路”戰(zhàn)略實施和海外資源并購過程中有色國企將直面國際競爭，國企優(yōu)勢資源整合將和規(guī)避同業(yè)競爭，亦將加速相關(guān)企業(yè)重組。

關(guān)注國際競爭類央企整合和地方國企改革：我們認為， 1) 一帶一路戰(zhàn)略實施下，優(yōu)勢產(chǎn)能和資源整合減小內(nèi)部交易成本并厘清同業(yè)競爭關(guān)系，加強國際競爭力，在國際礦山開發(fā)中獲得競爭優(yōu)勢并創(chuàng)新開發(fā)模式，增加國資對海外資源的控制能力；2) 有色央企和地方國企參與產(chǎn)能和資源整合，優(yōu)質(zhì)礦山注入+冶煉產(chǎn)能證券化減少企業(yè)負債，為有色國企海外擴張和多元化經(jīng)營提供空間。

受益標的：中色股份、中國中冶、中國鋁業(yè)。我們認為在國有企業(yè)重啟重組進程的背景下，具備海外礦山開發(fā)經(jīng)驗的中色集團、中冶科工集團和中國鋁業(yè)公司的重組預(yù)期將被重新點燃，受益標的中色股份，中國中冶，中國鋁業(yè)。此外，地方國企改革首推具備競爭+功能類國企支持措施和國資管理改革措施的江西、廣東、云南。地方國企受益標的：江西銅業(yè)、廣晟有色、中金嶺南、錫業(yè)股份。

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