中國金屬鎢產量為7.1萬噸，高附加值硬質合金是未來產業核心

中國一直非常重視鎢行業管控，從開采、選冶、加工到出口等各個環節，實行有計劃的統一管理。雖然國家限額限產，但效果不佳。15年鎢精礦開采配額為9.1萬噸，但全國鎢精礦實際產量近12萬噸，超采比例超過30%。由于超采現象存在，中國原鎢處于供過于求的局面，但局面逐步好轉。2014年過剩為1.47萬噸，2015年1.30萬噸，同比下降11%。2015年國內鎢精礦年均價格7.35萬元/噸，同比下跌30%。89%的鎢礦山企業虧損。

根據美國地質局統計，我國金屬鎢產量190萬噸，占全球總儲量的57%；中國金屬鎢產量為7.1萬噸，占全球總產量的81%。根據國土部統計，鎢儲量主要集中于江西、湖南兩省，占全國59.2%。鎢礦控制權集中度較高，五礦集團控制的鎢儲量約占全國30%。

由于伴生礦的超采以及廢鎢回收不計入總量控制計劃，近幾年中國鎢超采現象嚴重。上游供給端，政府有望嚴控鎢伴生礦供給，廢鎢回收有望納入總量控制計劃，從而使得整個上游的鎢供給端得到有效改善。下游應用端，隨著國內高端裝備行業發展，國內硬質合金占比有望逐步提升，達到歐美發達國家平均水平，同時生產高附加值的硬質合金是未來硬質合金產業發展的核心關鍵。

2015年國內鎢金屬消費量為4.15萬噸，同比增長3.23%。從近10年來看，國內鎢需求量一直處于上升勢頭。從出口結構來看，我國鎢產業格局逐步往中高端進發，競爭力逐步變強，但與發達國家相比仍有巨大差距。硬質合金作為鎢資源的最大應用領域，2014年中國產量2.49萬噸，占世界總量的40%，但總產值只有世界的20%。

2016年3月鎢企聯合減產1萬噸，占2015年總產量的8%。江西鎢業、洛陽鉬業等企業紛紛建立商業收儲基金自救。2016年4月，國家擬以7.3萬元/噸收儲1萬噸鎢精礦，占2015年總產量的8%。未來，《稀有金屬管理條例》有望出臺，行業管理上升至國務院層面，且政策具有法律效力。一系列的措施及政策預期將有助于鎢價上漲，改善供需格局。

建議關注鎢上下游一體化、深耕高端深加工的企業。

重點推薦：章源鎢業，中鎢高新，廈門鎢業，廣晟有色。

風險提示：上游供給收縮低于預期，下游需求低于預期。