稀土上市公司吐槽上漲論:研究員怎么那么自信

目前稀土價格已經非常接近或低于國內稀土行業的成本線，不僅正規企業已開始不賺錢或虧錢，私礦也處于利潤非常微薄的境地。

稀土上市公司吐槽上漲論：研究員怎么那么自信

沉寂許久的稀土板塊，又開始在A股顯山露水。 近期，多家券商集體推薦稀土板塊，并語重心長地指出“這一次真的不一樣了。”不過，對于券商唱多言論，國內一家大型稀土上市公司內部人士難以茍同，“我們都拿捏不準的事，研究員怎么那么自信呢!”

“這一次真的不一樣”

最近唱多稀土板塊的券商悄然增多。尤以安信證券的一篇名為《稀土，這一次真的不一樣》研報為代表。 該研報提出，目前稀土價格已經墮入歷史大底。以鐠釹氧化物、氧化鏑為例，從2008年至今的價格走勢看，當前價格已回落至2010年稀土政策性整合之前的水平。考慮到近五年來打黑對低成本的黑色產業鏈的打擊，以及正規稀土企業人力、環保、稅收成本的上升等，稀土的邊際成本線已出現系統性的上升。

目前稀土價格已經非常接近或低于國內稀土行業的成本線，不僅正規企業已開始不賺錢或虧錢，私礦也處于利潤非常微薄的境地。 為此，10月中旬開始，北方稀土 、 廈門鎢業 、南方稀土、 廣晟有色 、 五礦稀土 、中國稀有稀土在內的六大稀土集團先后加入限產保價陣營，實施10%左右的限產。根據2015年第一批稀土生產指令性計劃，六大稀土集團的冶煉分離配額占全國的93.29%，這意味著現階段整體的稀土供應收縮比例接近10%。

另外，自2015年初取消長達17年的稀土出口配額，以及2015年下半年取消出口關稅以來，加之8月份以來人民幣兌美元出現小幅貶值，今年以來中國稀土出口“量增價跌”的局面開始加劇。這使得稀土資源賤價外流的窘境再現，同時相關稅收大量減少。 據了解，11月3日，工信部辦公廳發出通知，就整頓以“資源綜合利用”為名加工稀土礦產品違法違規行為的有關內容進行了明確。目前，2015年新一輪的稀土打黑正在迅速推進，而且主要針對“資源綜合利用”環節，打蛇打七寸。通知顯示，此次打擊黑礦分兩個階段。第一階段為：11月1日到20日，各地主管部門將和稀土行業協會到企業核查稀土原料來源，并要求企業提供證明材料。第一階段的目的是調查稀土的需求端，找出并威懾采購黑礦稀土的企業，切斷黑礦稀土銷售終端。第二階段為：11月21日到12月20日，對涉嫌違規采購、加工稀土產品的企業，要求提供稀土礦資源稅足額繳納證明，否則追繳，涉嫌構成犯罪的依法追究刑事責任，移送公安機關。

稀土打黑已在落地，顯示政策層面對稀土行業資源賤價外流、行業盈利惡化的關切。由此猜測，在稀土打黑基礎上，國家可能醞釀新一輪的收儲，從而進一步抽緊供需面。 因此，稀土板塊的反彈已經箭在弦上，關注稀土上游及磁材標的正逢其時。

“黑色產業鏈”難斬斷

9月30日稀土永磁指數為1112.2，11月12日該指數攀至近期高點1633.2，階段漲幅達到47%，遠遠高于上證漲幅。券商的推薦邏輯，似乎逐漸被市場認同。 不過上海有色網稀土分析師趙丹卻不以為然。她對《金證券》記者稱，稀土價格主要還是由供求關系決定。從供應來看，考慮到稀土市場低迷，今年國家只發布了第一批稀土生產指令性計劃，往年會有兩批，每批五萬噸左右的冶煉分離配額。六大稀土集團限產10%，折算起來大概縮減了5000噸供應量。但是目前稀土行業每年消耗需求為9-10萬噸。相比而言，縮減5000噸，只能算得上隱隱約約的利好。

從需求來看，稀土下游需求分為五大新興板塊：永磁材料、催化材料、發光材料、拋光材料、儲氫材料。其中，永磁材料的占比最大，接近60%。 發光、拋光粉兩大板塊的需求萎縮得比較厲害，目前所有規模企業大概只有一成還在開工。但這兩大板塊在稀土應用構成的比例并不高，相反，其他三大板塊需求略有下滑甚至微增。尤其是永磁材料，得益于新能源汽車的迅猛發展，需求還在持續增長。 總體來說，稀土需求并不差，沒有外界想象中需求減半。真正阻礙行業回暖的，還是稀土‘黑色產業鏈’。

據了解，供給無序、缺乏環保和管制的低成本“黑色產業鏈”供應量占到總供應量的近50%，而在非法開采和生產加工、銷售稀土的黑色產業鏈中，最為隱蔽的是以廢料回收綜合利用為名，卻從事直接加工稀土礦產品的行為。以常見的釹鐵硼廢料為例，廢料綜合回收企業通過一定的工藝流程，可以從這種廢料提煉出30%的稀土原料，并非法向外供應。

事實上，從2013年開始，國家每年都在打擊黑稀土，以前主要針對上游礦山開采環節，對非法開采有一定的震懾作用。目前黑稀土最大的滋生地就是“資源綜合利用環節”，傳言一些正規大型稀土集團也牽涉其中。

據統計，全國稀土綜合回收企業共有50多家，其中江西40多家。目前工信部已兵分五組，其中江西三組，廣東和湖南一組，江蘇和安徽一組，聯合落實此次稀土打黑行動。 但從趙丹從幾家稀土企業打探的情況來看，“檢查組在企業待了一天，查了相關票據，并沒有查出什么問題，打黑對行業的影響，估計主要還是心理層面。”

上市公司吐槽研究員

公開資料顯示，9月初以來，磁材相關的鐠、釹、鏑已出現明顯上漲。特別是對市場較為敏感的渤商所稀土鐠釹、氧化鏑價格，自8月中旬底部以來已上漲15%以上。但好景不長，自10月26日起，稀土市場鐠釹鏑釓開始有回調趨勢，主要原因還是前期上漲過快后部分貨源放出市場，而有效采購需求無明顯增加，下游仍觀望居多。

目前稀土價格確實已經處于底部區域，后市穩定是大概率事件，也并不排除利好消息刺激下繼續上行的可能。但9-10月份是稀土旺季，如今旺季已過，在下游需求不見明顯改善之時，稀土大幅上行的行情不太可能實現。

國內一家大型稀土上市公司內部人士表示，“稀土價格怎么走，主要還是由供需關系決定，因為經濟放緩，目前下游需求并不是很好。”對于券商研究員的觀點，這位人士吐槽，“我們都拿捏不準，他們怎么那么自信一定會漲呢!”

部分券商在推薦稀土永磁板塊時，也提示打擊黑礦效果不佳的風險。 業內人士指出，徹底斬斷稀土資源回收利用黑色鏈條，在國家和地方各級政府部門采取嚴厲打擊的同時，還應盡快出臺廢料回收利用等稀土生產經營項目的審批制度，規劃建設一批區域性的稀土廢料、共生稀土礦回收利用中心或定點回收企業，執法工作重心下移，形成省市縣鄉各級政府、部門之間高效協作的稀土生產銷售監管體系，工作不力的要追究行政責任。