錫業股份2011年三季報點評:業績短期承壓,長期趨勢未改
業績符合預期。公司10月30日晚公布2011年三季報,前三季度實現營業收入100.77億元,同比上升46.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 5
業績符合預期。公司10月30日晚公布2011年三季報,前三季度實現營業收入100.77億元,同比上升46.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.42億元,同比上升96.12%;每股收益0.5981元,單季度實現盈利1.85億元,對應EPS0.207元/股,業績符合我們之前的預期。
金屬價格回落,未來業績或將承壓。受海外和國內宏觀經濟下滑的影響,三季度國內錫價較二季度環比下滑4.86%,而三季度公司收入環比增加 17.69%。我么初步判斷,公司三季度可能通過產銷量提升部分彌補價格下滑帶來的不利影響。但四季度錫價若不能持續反彈,公司業績存在階段性下滑的壓力。
行業長期基本面依然對錫價有所支撐。從供求面和市場集中度來看,行業基本面在工業金屬中表現依舊優異。9月末,全球主要出口國印尼一度宣布暫停國內Bangka島的錫出口,以促使價格回升,雖然隨后不久又取消這一出口禁令,但在一定程度上緩和了國際錫價連續下跌的勢頭。我們認為,隨著近年來錫資源的全球整合,主要生產商的價格影響力會逐漸加強,限產保價等手段在未來錫資源供給相對緊張的條件下,或將成為一種常態,對錫價也構成一定支持。
資源基礎成為公司業績的主要驅動。公司今年計劃收購集團的卡房分礦礦山單銅礦,提升公司銅精礦的自給水平,以配合年底預將投產的銅冶煉項目。從發展戰略來看,公司近些年來除了保障已有礦山的生產能力之外,也在積極整合省內外資源,并向多金屬綜合性礦企方向邁進,未來幾年公司的資源整合步伐仍將延續,資源基礎仍然是業績的主要驅動因素。
調整盈利預測�；诮饘賰r格前期的變化,預計公司2011-2013年EPS為0.76、0.80、1.08 元/股;對應估值水平(P/E)分別為31.9、30.3和22.4倍。公司正在從單一礦企向綜合類礦企升級,盈利點將會逐漸增加,我們對云錫集團主導整合省內錫資源的前景保持樂觀,維持“增持”的評級。
風險提示:宏觀經濟、金屬價格均存在一定不確定性,價格的劇烈波動對公司的正常經營或造成負面影響。
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