鎢行業：硬氣不改 暫時蟄伏
鎢是一種硬度大、熔點高、強度好的金屬，在機械、特鋼、國防軍工等領域被廣泛運用。因此鎢是一種重要的戰略資源，世界強國多注重鎢資源的保護。我國亦從90 年代開始成立行業協會、出臺多項法律法規，嚴格監管，保護鎢資源。
中國占據資源優勢，配額制度限制供給。
全球鎢資源儲量稀少，分布集中。中國已探明儲量占全球65。5%，優勢明顯。自2001 年開始，我國開始實施鎢資源開采配額和出口配額制，有效抑制了全球鎢供給。加之外國供給量逐年減少，廢鎢回收利用率有限，鎢供給增長速度較慢。
下游產業拉動需求，國內硬質合金需求空間廣闊。
鎢主要運用于硬質合金、鋼鐵及合金、化工等領域，其中硬質合金用量占比達到50%左右。國內硬質合金刀具產量僅占總刀具產量的25%左右，而發達國家硬質合金刀具消費量占刀具消費量的65%，國內硬質合金未來發展空間廣闊。目前我國硬質合金的產量約為2。2 萬噸。專家預計到“十二五”末，我國硬質合金產量將達到3 萬噸。此外，“十二五”規劃明確鼓勵的含鎢新材料或成為鎢需求新的推動力。長期來看，鎢的需求將保持快速增長，形成價格上漲的有力支撐。
短期需求下滑，鎢價暫時受到壓制。
2012 年歐債危機不見好轉，美國經濟疲軟，中國經濟增長放緩，鎢產品需求持續下滑。但目前的鎢精礦價格，上游采礦企業仍有利潤，鎢精礦采選保持高開工率，2012 年前8 個月我國鎢精礦產量同比增長16%，導致供大于求，鎢價呈單邊下跌趨勢。短期看，需求回暖是鎢價企穩回升的關鍵。
行業評級:從目前國內外宏觀經濟形勢看，我們認為鎢需求近期改善的可能性不大，鎢精礦價格將維持10 萬/噸的水平難以反彈。短期鎢行業盈利能力受到壓制，暫時給予行業“持有”評級。
但是鎢是中國具備絕對優勢的稀有金屬，隨著國家逐步加強行業整合，供給增速將逐步放緩，而硬質合金等領域的需求從長期來看增速較快，未來鎢的供給將較多的處于偏緊狀態，我們看好鎢行業的前景，建議緊密跟蹤。
風險提示：全球經濟不振，下游需求疲軟；國外鎢礦陸續恢復生產彌補中國鎢供給緊縮；國家政策變動或行業整合影響企業經營與地位。
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