2016年有色金屬市場三個興奮點

展望2016年中國有色金屬市場，因為房地產加法去庫存、供應側改革和美聯儲加息多種因素影響，將會產生三大興奮點，或許推動價格行情觸底回升。化解房地產庫存還可以實施“加法”，即通過增加住房有效需求的途徑，相應消化房地產庫存。

一、房地產加法去庫存，增加有色金屬消費

一段時期以來，中國經濟持續下行，預計2015年GDP增速低于7%，2016年還將繼續下行。分析中國經濟增速持續滑落原因，房地產庫存積壓嚴重，極大掣肘房地產投資是一個重要方面。據估算，目前全國有6億平方米以上的房屋庫存。占壓資金萬億元以上，所以2015年1-11月全國房地產開發投資僅同比增長1.3%，比較去年同期11.9%的增幅急劇回落；同期房屋新開工面積則同比下降14.7%，降幅不斷擴大；房地產開發企業土地購置面積更是同比下降33.1%，由此成為中國經濟最大下行壓力來源，也成為有色金屬需求疲弱的主要因素。為此，決策層最近要求化解房地產庫存。否則，穩定和激活房地產投資無望，穩定中國經濟增長亦難以實現。

與所有商品一樣，消化房地產庫存也可以有兩種實現途徑：一種是減法，即大幅減少甚至完全停止新建房屋，房地產市場需求滿足主要或完全依靠挖掘前期庫存。這種做法雖然也可以逐步消化房地產庫存，但卻會引發房地產投資停滯，引發各類金屬、建筑材料、工程機械、建筑施工和物流等數十個行業需求萎縮，最終導致包括住房消費在內的全部終端消費需求萎縮，形成難以承受的巨大經濟下行壓力，甚至引發社會動蕩，所以不能夠將此作為房地產去庫存的主要實現途徑。

此外，化解房地產庫存還可以實施“加法”，即通過增加住房有效需求的途徑，相應消化房地產庫存。按照決策層部署，今后可能會在鼓勵住房消費方面下點兒“猛藥”：包括加快農民工市民化、降低購房成本、取消購房限制、滿足購房資金需求、進行財政補貼等多個方面，這些都可以視為決策層房地產“加法”去庫存的體現。現在市場傳言中小城市購房可以獲得財政補貼和抵扣所得稅，這將是前所未有“猛藥”。另據媒體報道，自2014年以來，全國已有超過50多個城市發布了不同程度的購房補貼政策。

上述鼓勵政策中，加快農民工市民化具有舉足輕重的核心效應。決策層要求，通過加快農民工市民化，推進以滿足新市民為出發點的住房制度改革，增加有效住房需求，穩定房地產市場。為此，住建部最近召集了地方房管部門研究去庫存方案，方案提到了要促進農民購房、拆遷補償方式變動以及加強商品房管理等內容。其中，促進農民購房是政策的主要著力點。預計有關新市民進入住房交易市場政策、城市落戶政策、就業政策等配套政策將積極跟進，相繼出臺。

如果這些政策能夠全部實施，如果這些政策力度足夠，預計今后全國房地產銷售會有明顯增加，房地產庫存因此得到迅速消化。據測算，如果現今已經進城具有穩定工作崗位的農民工家庭，能夠在國家扶持下獲得城市戶籍和城市住房，比如2000萬個家庭，近1億人口完成由農村人口向城市人口的完全轉換（不是局部轉換），按照人平購房面積20平方米計算，需要購買房屋20億平方米，不僅現有6億平米住房庫存可以完全消化，還需要新建14億平米住房，足以拉動中國房地產10年以上快速增長。而隨著房地產庫存的大幅下降，房地產投資的顯著回升，中國有色金屬需求勢必相應增加。

因為城市人口增加而要求基礎設施能力擴容，由此帶動大規模的城市擴容，帶動基礎設施投資建設，也會增加大量有色金屬需求。有觀點認為今后至少需要10個北京這樣人口規模的中心城市。目前全國城市工作會議已經召開，預計會有相關城市建設措施陸續出臺。

二、供給側改革淘汰僵尸企業，抑制過量供應

現今中國供給側存在嚴重結構失衡。在環境保護、城市基礎設施、高端產品和優質產品供應嚴重不足的同時，亦存在供應側諸多產能過剩，比如有色金屬等行業供大于求。這種失衡，不僅產生一些“僵尸企業”造成資源浪費，也嚴重制約了社會主義生產目的的實現。為此決策層提出要進行供給側改革，要求制定實施推動產業重組、處置“僵尸企業”的方案，借助市場機制和行政法律手段，通過嚴格環保、能耗、技術標準，倒逼過剩產能退出市場。如果2016年內有色金屬供給側改革能夠破題，淘汰一批“僵尸企業”和低效供應，勢必改善有色金屬供求關系，提供價格回升基礎。此外，現在市場傳言2016年有色金屬企業集體限產，其中減產精煉銅20萬噸，相當于2015年產量的5%，甚至減產規模還有可能擴大至35萬噸以上，這也可以視為供給側改革的一個重要方面，要是能夠實現，對于抑制新一年內有色金屬過量供應，無疑是一個好消息。

三、人民幣趨向貶值，產生市場行情雙重利多影響

據有關資料，在過去10年中，人民幣兌美元升值26%，在主要貨幣中僅次于瑞郎的31%。不僅如此，由于人民幣匯率在一定程度上與美元“綁定”，這就使得人民幣與美元一起對非美貨幣升值，致使人民幣實際升值幅度更大。人民幣的過快、更多升值，尤其是與美元捆綁一起升值，嚴重抑制中國出口，已經成為中國經濟下行的重要壓力來源，因此宏觀決策上應當允許人民幣貶值。另一方面，隨著中國經濟的持續減速和預期繼續減速，外貿出口增速急劇回落，中國外匯儲備轉為下降，以及美聯儲加息和繼續加息，也產生較大的人民幣貶值壓力。受其影響，預計新一年內人民幣在雙向波動中趨向貶值，貶值幅度不低于3%，甚至會達到5%。人民幣較大幅度貶值，會對中國有色金屬市場產生兩個方面的利多影響：一是提高銅精礦、鎳礦、廢金屬及能源等進口成本，有色金屬成本支撐增強；二是使得有色金屬出口（包括間接出口）更加便宜，提高其出口競爭力。

由于上述幾個興奮點的影響，如果不出現大的意外，2016年內，尤其是在下半年，中國有色金屬價格行情或許利空出盡后觸底回升。