出口關稅調整相對利好稀土，對鎢鉬影響有限

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

經國務院批準，調整部分產品出口關稅，取消鋼鐵顆粒粉末、稀土、鎢、鉬等產品的出口關稅，對鋁加工材等產品出口實施零稅率。調整自2015年5月1日起實施。

評論

稀土：套利空間較大，利好國內稀土公司，但出口增長空間有限。稀土品種出口環節稅負較重，為15%或25%，關稅取消后，國內外價差進一步拉大，以氧化鐠和氧化鈰為例，價差將達到16%/43%，為出口企業帶來更大的盈利空間。2014年全球稀土需求總量12.5萬噸，其中中國需求8.6萬噸，凈出口2.5萬噸，其他地區供給1.5萬噸。即使價差空間拉大，出口增長空間有限。

資源稅改革并未配套推出，倒逼行業整合進一步加快。此前市場預期在取消出口關稅的同時，將推出資源稅從量計征到從價計征改革，以此對沖對出口產品價格的影響。這一政策組合表明政府希望能從源頭解決稀土行業非法開采、產能過剩和走私等一系列問題，因此六大集團的整合進程也將進一步加快。建議關注整合主體北方稀土、五礦稀土、廣晟有色和廈門鎢業。

鎢：短期仍有套利空間，但價差將逐步收窄。調整前鎢產品的出口關稅較低，普遍為5%。在關稅取消前，國內外價差僅為1%，關稅取消后，價差提升至6%，短期出口將有所增加。但由于下游需求相對疲弱，預計海外價格將逐步向國內靠攏，價差空間將逐步縮小。章源鎢業有25%的收入來自于出口，靜態假設下，關稅取消將使得公司整體收入增長1.3%，凈利潤增長超過25%，盈利彈性最大。

鉬：國內外價格倒掛，影響相對有限。目前國內鉬價高于海外鉬價，根據我們的測算，即使關稅取消，國內鉬鐵和氧化鉬的價格仍然較海外高101/160 元/噸度(8%/13%)，國內產品出口不具備吸引力。目前國內鉬精礦價格已經跌至1085元/噸度，具備一定的成本支撐，未來進一步大幅下跌的空間相對有限。個股方面，金鉬股份鉬鐵/氧化鉬產量分別為1.8/0.7萬噸，曾經是國內出口配額最多的鉬生產商，在海外具備一定的客戶和渠道資源，若未來出口套利空間出現，公司有望優先收益。

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